「科技股」是创业邦发售的子栏目，探讨科技企业，注目财报理解和新股发售，致力于考古优质价值投资标的。这是「科技股」的第45篇启动时。]article_adlist--　　来源：创业邦　　　　作者：Carly　　与360分家后将近一年半后，奇安信顺利登岸科创板。

　　7月22日，奇安信科技集团有限公司（688561.SH，以下全称“奇安信”）在科创板月上海证券交易所交易，发行价为56.1元/股，筹措资金总计57.19亿元。　　奇安信今日开盘价为121元/股，较发行价下跌115.6%。

散户后，奇安信股价一度猛涨，市值最低突破900亿元。截至7月22日收盘，奇安信股价报收133.55元/股，下跌138.06%，总市值907.6亿元。

（图片来源：腾讯自选股）　　正式成立于2014年的奇安信，原名是奇虎360企业安全性集团，主攻网络安全B末端业务。2016年，奇安信从360合并出来。2019年4月，奇安信与360完全分家。

　　2019年8月，原本主攻C末端安全性业务的360月宣告转入B末端，重回企业安全性，与奇安信在政企网络安全领域构成竞争关系。　　营收低快速增长，埋有12亿商誉隐患　　自正式成立以来，奇安信之后主攻政企网络安全领域，目前在该领域正处于业界领先地位。　　特别是在是2019年，360将手中的奇安信股份转卖给中国电子信息产业集团有限公司（以下全称“中国电子”）旗下公司，这让奇安信切换门庭沦为国家队，90%的中央部委、央企、大型银行沦为了奇安信的客户，也使得奇安信营收高速快速增长。

　　招股书表明，在2017年-2019年，奇安信构建的营业收入分别为8.21亿元，18.17亿元、31.54亿元，2018年、2019年的营收同比增长率分别为121.22%、73.61%，年均填充增长率高达95.98%。（数据来源：招股书 创业邦制表）　　奇安信的业务主要分成网络安全产品、网络安全服务、硬件及其他三类，客户主要来自政府、军工、运营商等领域。

　　网络安全产品主要还包括基础架构安全性、新一代IT基础设施防水、大数据智能安全性检测与管控产品等，是奇安信的主要收益来源，倒数三年占到总营收比重维持在60%以上。　　2018年和2019年，网络安全产品的营收分别为11.85亿元、20.95亿元，增长率分别为76.55%、76.71%，增长率比较平稳。　　硬件及其他业务主要是为政企客户获取设施外采行系统集成硬件产品，以及将自身获取的网络安全解决方案与外采行设备展开兼容、统合，使得公司自身的产品与外采行设备需要有效地构建至客户的信息系统或业务系统中。　　2018年和2019年，硬件及其他业务的营收分别为3.90亿元、6.87亿元，增长率为171.47%、76.32%，营收占比从2017年占到比2.67%快速增长至2019年的21.83%，　　网络安全服务业务占到总营收比重比较稳定，三年保持在10%左右。

2019年，网络安全服务业务所带给的营收分别为3.67亿元，同比快速增长66.82%。（数据来源：招股书 创业邦制表）　　不过，截至目前，奇安信仍未构建盈利，2017年-2019年归属于母公司所有者的净利润分别为-6.29亿元、-8.72亿元和-4.95亿元，三年亏损总额19.96亿元。　　2020年上半年，奇安信亏损激化。招股书数据表明，2020年1-6月，奇安信构建营收为10亿元，同比快速增长3.01%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净亏损为7.1亿元，较上年同期的净亏损6亿元快速增长17.37%。

　　回应，奇安信称之为，公司持续亏损的主要原因是自由选择了高研发投放且人员较慢扩展的发展模式，造成研发投放、销售费用、人力成本等经常出现有所不同程度的减少，从而亏损激化。同时，“由于规模效应仍并未显出，公司不存在持续亏损的风险。”　　正如奇安信所言，2017年-2019年，公司的期间费用率一直高居不出，分别为142.12%、109.02%、84.24%，同期，行业期间费用率均值在60%上下浮动。

　　销售费用和研发费用过低，是造成期间费用率高居不出的主要原因。2019年，奇安信期间费用26.57亿元，同比快速增长34.15%。其中，销售费用11.18亿元，同比快速增长39.75%；研发费用10.47亿元，同比快速增长28.00%；管理费用4.70亿元，同比快速增长41.57%。

　　值得注意的是，在风险提醒中，奇安信尤其提到了12亿元的商誉风险。　　招股书表明，截至2019年末，奇安信商誉余额为15.19亿元，商誉减值3.10亿元，商誉净额12.09亿元，占到总资产比例16.90%，占到净资产比例24.07%。　　商誉中占比最低的是网神股份，2019年末，网神股份商誉5.98亿元，占到公司商誉总额比例为49.46%。　　资料表明，奇安信的主要收益来自网神股份。

网神股份正式成立于2006年，是一家高科技信息安全方案、产品及服务提供商，2014年被奇安信并购。2019年，网神股份营收28.21亿元，占到公司总营收89.44%。　　总计研发投放24亿元，占到营收比超强4成　　作为技术研发型企业，奇安信的研发投放正处于业内领先水平。　　招股书表明，2017年-2019年，奇安信的研发费用分别为5.41亿元、8.18亿元和10.47亿元，总计研发投放为24.06亿元，占到总计营业收入比例高达41.54%。

（数据来源：招股书 创业邦制表）　　除了在研发上投放重金，奇安信还储备了大量的研发人才。数据表明，截至2019年末，奇安信享有2591人的研发团队，占到总人数的38%；享有2545人的技术支持和安全性服务团队，占到总人数的37%，构成了较高的技术与人才壁垒。　　截至2019年末，奇安信具备368项发明专利，还有多达850项专利正在申请人中，具备652项软件著作权，在国内安全公司公司的竞争中正处于领先方位。　　奇安信原计划募资45亿元，实际募资57.19亿元，筹措的资金除部分补足流动资金外，将全部投资于科技创新领域，还包括网络安全行业中新兴的云安全、大数据安全、物联网安全性、工业互联网安全、安全性服务化、零信任安全性、态势感官领域。

　　国家队护持，齐向东掌控33%的股权　　上市前，奇安信倍受资本注目。睿兽分析数据表明，自奇安信正式成立以来，先后取得了IDG资本、浅创投、沸点资本等机构的总计6轮融资。　　其中尤为重要的是国家队的护持，2019年5月，中国电子与奇安信签订战略合作协议，中国电子以37.31亿元持有人奇安信22.59%股份，奇安信成功挤身国家队。

　　这为奇安信登岸科创板减少了最重要筹码。除了37亿元的大股东资金，在招股书透露的关联交易中，奇安信与中国电子相关方面2019年的关联应收款项多达500万元，2018年这一数据为120万。　　对于奇安信上市，沸点资本创立合伙人涂鸿川回应：“奇安信在和政企机构合作的过程中，早已检验了其公司安全性产品技术的领先性，公司具备较高的技术与人才壁垒，我们坚信，奇安信未来不会有更大的下降空间。”　　招股书表明，IPO前，奇安信董事长齐向东必要持有人公司 25.89%的股份，通过其掌控的安源创志、奇安叁号间接掌控本公司 12.45%的股份，合计掌控本公司38.34%的股份。

　　IPO后，齐向东必要持有人22.01%股份，通过其掌控的安源创志、奇安叁号间接掌控10.58%股份，合计掌控公司32.59%股份，仍为实际掌控人。　　中电金投有限公司有限公司旗下明洛投资为奇安信的第二大股东，股权为17.95%。除此之外，安源创志股权为7.31%，奇安壹号股权为5.98%，金融街资本股权为3.56%，奇安叁号股权为3.27%，国投基金股权为3.07%。

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